Hubo un tiempo en que la salida a bolsa de una empresa china de Internet era el acontecimiento más candente en Wall Street.

Mientras el gigante del comercio electrónico Alibaba se preparaba para cotizar en la Bolsa de Nueva York hace una década, los bancos más grandes del mundo compitieron ferozmente para financiar la oferta. Cuando sonó la campana de apertura el 19 de septiembre de 2014, los operadores de bolsa vitorearon, vistiendo las sudaderas naranjas características de Alibaba sobre sus trajes. La oferta pública inicial recaudó 25.000 millones de dólares, la cotización más grande jamás realizada en ese momento. Muchas otras empresas chinas recaudaron miles de millones en Estados Unidos en los años siguientes.

Esos días definitivamente terminaron. Wall Street no ha visto nada parecido a una oferta pública inicial china de gran éxito en tres años. De hecho, la sequía está empeorando. En lo que va del año, las empresas chinas han recaudado alrededor de 580 millones de dólares en cotizaciones en Estados Unidos, casi todo el mes pasado a través de una oferta pública inicial (IPO) del fabricante de vehículos eléctricos Zeekr.

A medida que las relaciones geopolíticas entre China y Estados Unidos se han deteriorado, se ha vuelto cada vez más difícil para las empresas chinas encontrar un mercado extranjero donde su cotización no se vea amenazada por el control político.

Las cosas no están mejorando mucho en China. Como parte de los esfuerzos de Beijing por ejercer un mayor control sobre el mercado chino, los reguladores han dificultado la salida a bolsa, desacelerando significativamente el ritmo de las cotizaciones nacionales. Alrededor de 40 empresas chinas han salido a bolsa este año. Han recaudado menos de 3.000 millones de dólares, una fracción del valor normalmente recaudado a esta altura del año, según datos de Dealogic.

Si el ritmo actual continúa, este año veremos la menor cantidad de OPI chinas a nivel mundial en más de una década.

La desaceleración representa un cambio importante con respecto a un período en el que las cotizaciones multimillonarias de empresas tecnológicas chinas ayudaron a impulsar una era dorada de la empresa privada en China. La antigua prima sobre las cotizaciones públicas reformó la forma en que las nuevas empresas recaudaban dinero, atrayendo más capital privado de fuera de China y al mismo tiempo permitiendo a los inversores nacionales y extranjeros sacar dinero del país.

El cambio muestra cómo el máximo líder de China, Xi Jinping, ha reestructurado el sector privado, colocándolo firmemente bajo el control del gobierno y del Partido Comunista Chino. Las autoridades han obligado a empresas exitosas a salir de los mercados bursátiles públicos, han encarcelado a empresarios y han prohibido brutalmente que industrias en auge obtengan ganancias.

«Muchos de estos usos del capital que fluían a través del sector privado y el mercado de valores eran un riesgo potencial para la influencia del partido», dijo Andrew Collier, director gerente de Orient Capital, una firma de investigación económica en Hong Kong.

La incertidumbre generada por la represión de Xi ha borrado miles de millones de dólares de valor de la industria tecnológica de China y ha llevado a las empresas de capital de riesgo estadounidenses a reducir drásticamente sus inversiones en China.

Al mismo tiempo, las empresas chinas no están seguras del escrutinio que podrían enfrentar si intentan salir a bolsa en Estados Unidos, a medida que aumentan las tensiones entre Washington y Beijing. «Nadie realmente quiere tantear el terreno», dijo Murong Yang, director gerente del Future Capital Discovery Fund en Beijing.

En febrero, después de informes de que Shein, la empresa de comercio electrónico fundada en China, buscaba salir a bolsa en Estados Unidos, el senador Marco Rubio instó al jefe de la Comisión de Bolsa y Valores a bloquear la cotización si la empresa se negaba a compartir información. sobre sus enlaces. al gobierno chino.

“El mercado que una empresa china elige ingresar hoy está influenciado por factores distintos de su valor comercial fundamental: es producto de consideraciones geopolíticas”, dijo Linda Yu, una inversionista con sede en Estados Unidos que trabajó anteriormente con SoftBank, el gigante tecnológico japonés. . y Warburg Pincus invertirán en China.

Hace cuatro o cinco años, una empresa china exitosa con presencia en un gran mercado era un candidato prometedor para vender acciones. «La pregunta que nos hicieron en aquel momento fue: ‘¿Por qué no se ha registrado todavía en el extranjero?’ «, dijo la Sra. Yu. «Pero ahora se ha convertido en ‘¿Por qué lo harías?'»

La mayoría de las empresas chinas que actualmente cotizan en las bolsas estadounidenses salieron a bolsa entre 2018 y 2021, cuando los inversores se apresuraron a adquirir participaciones en nuevas empresas como Full Truck Alliance, cuyas aplicaciones conectan a los clientes de carga y a los conductores de camiones, y Kanzhun, que dirige un centro de búsqueda de empleo. plataforma.

Los años de auge terminaron a mediados de 2021, cuando la empresa china de viajes compartidos Didi Chuxing salió a bolsa en la Bolsa de Valores de Nueva York sin la luz verde de los reguladores chinos. En ese momento, Didi tenía más clientes en China que Uber en el resto del mundo. Deux jours après son introduction en bourse, les autorités chinoises ont forcé Didi à cesser d’enregistrer de nouveaux utilisateurs et à se soumettre à un examen de cybersécurité, craignant que la cotation n’oblige l’entreprise à transférer des données sur des Chinois vers EE.UU.

En seis meses, Didi había tomado medidas para retirarse de la lista o salir del mercado de valores. Desde entonces, ninguna empresa china ha intentado cotizar en bolsa con tanta prestigio y los reguladores chinos han impuesto normas más estrictas a las empresas que intentan hacerlo. Este año, Alibaba canceló un plan para escindir una de sus unidades de negocio, centrada en la logística, mediante una cotización en Hong Kong.

Las empresas privadas chinas han tenido que descubrir durante mucho tiempo cómo operar sin ser aplastadas por las autoridades.

Las principales bolsas de valores de China en Shanghai y Shenzhen se establecieron a principios de la década de 1990 como parte de reformas que transformaron la economía de China, pero las ofertas públicas se limitaron principalmente a empresas controladas por el estado.

Entre 2011 y 2018, China registró aproximadamente el mismo número de OPI que Estados Unidos. En 2019, China lanzó el Star Market en Shanghai para alentar a las empresas de tecnología a cotizar en bolsa allí. Pero los inversores y fundadores de empresas chinos prefirieron cotizar en Nueva York si podían.

Desde que Didi fue retirado de la lista, Beijing ha dejado claro que el poder y las ganancias de la industria privada de China deben dirigirse hacia el impulso del país hacia la autonomía tecnológica. Las inversiones han fluido hacia áreas de vanguardia como semiconductores, inteligencia artificial y centros de datos. En mayo, el gobierno registró un fondo de 47.500 millones de dólares dedicado al desarrollo de semiconductores, enviando una señal a empresarios e inversores de que, si bien algunas industrias pueden ser apuestas más arriesgadas, éstas cuentan con el sello de aprobación.

En abril, Beijing publicó un plan que establece estándares más estrictos para las empresas que buscan salir a bolsa, incluyendo más revelaciones y una supervisión más estrecha.

Al menos 100 empresas han retirado sus planes de cotizar este año en las bolsas de valores de Beijing, Shanghai y Shenzhen, según los registros públicos del regulador. Las inversiones de capital riesgo se encuentran en su nivel más bajo en cuatro años.

«El regulador de valores de China siempre ha sido draconiano cuando se trata de permitir que las empresas coticen en las bolsas de valores, y este plan es aún más estricto», dijo Collier. «Muchas empresas están preocupadas por cotizar en China o sienten que no pueden pasar por el ojo de la aguja».

Juan Liu Contribuyó con investigaciones desde Seúl.